Applied Digital: Large Cryptocurrency Discount Check (APLD)

Der Wunsch nach Sicherheit steht jedem großen und edlen Unterfangen entgegen. – Tacitus

Heute werfen wir unseren ersten Blick auf Beanie”Underwriting beschlagnahmtMit einer etwas einzigartigen Position. Die Aktie hat ihren Aktionären einen wilden Ritt beschert während den letzten zwei Jahren. Es gibt einige potenzielle Katalysatoren am Horizont. Die Analyse folgt unten.

Unternehmensprofil

Applied Digital Inc. (Nasdaq: APLD) Es ist ein Dallas-Betreiber von Rechenzentren der “nächsten Generation”, die es entwickelt und baut, um Hochleistungs-Computing bereitzustellen [HPC] Power to Kunden – hauptsächlich Kryptowährungsschürfer. Das Unternehmen verfügt über eine 100-MW-Anlage in North Dakota sowie ein 200-MW-Rechenzentrum in Texas und eine zweite Anlage (180 MW) in North Dakota, die bis Ende Februar 2023 in Betrieb gehen sollen. Digital war ursprünglich ein Bitcoin-Miner ( BTC-USD) und Ethereum (ETH-USD), das seine Maschinen in China unterbringt. Als die chinesische Regierung gegen Mining-Einrichtungen innerhalb ihrer Grenzen vorging, versuchte das Unternehmen, Einrichtungen anderswo zu hosten, was schließlich zu seinem ersten Rechenzentrum und dem Ausstieg aus dem Mining-Betrieb führte. Aufgrund seiner Fähigkeit, seine Vision vorhersehbarer wiederkehrender Einnahmen zu verkaufen, ging es im April 2022 als Applied Blockchain an die Börse und erzielte einen Nettoerlös von 36 Millionen US-Dollar zu 5 US-Dollar pro Aktie. Die Aktie von Applied Digital wird jetzt zu etwa 2,50 US-Dollar pro Aktie gehandelt, was einer Marktkapitalisierung von etwa 250 Millionen US-Dollar entspricht.

Das Unternehmen war im Geschäftsjahr (GJ) tätig, das am 31. Mai endete.

Rechenzentren und Krypto-Mining

Für diejenigen, die nicht an Kryptowährung beteiligt sind, werden Bitcoin-Transaktionen im öffentlichen Hauptbuch (Blockchain) des Netzwerks unter Verwendung des sicheren Hash-Algorithmus veröffentlicht, der für digitale Signaturen entwickelt wurde. Das Netzwerk bezahlt Bitcoin-Miner dafür, die letzten Transaktionen mit der Kryptowährung in „Blöcken“ zusammenzufassen, die dann validiert werden, wenn der Miner kryptografische Probleme löst. Die Lösung dieser Probleme erfordert die mühsame Rechenleistung von Mining-Servern, die in Rechenzentren untergebracht sind. Je größer die Rechenleistung zur Validierung von Transaktionen ist, desto größer ist der Anteil der Vergütung, den der Miner erhält. Als zusätzliches wirtschaftliches Problem erhalten Bergleute aufgrund der Tatsache, dass nur eine feste Menge an Bitcoins (21 Millionen) ausgegeben werden kann, im Laufe der Zeit immer geringere Löhne für ihre Dienste. Um es klar zu sagen, im Jahr 2009, als Bitcoin eingeführt wurde, war jeder erstellte Block 50 Bitcoins wert. Per Design wird diese Vergütung alle vier Jahre halbiert, was bedeutet, dass im Jahr 2024 jeder generierte Block 3.125 Bitcoins wert sein wird. Wenn die Einnahmen eines Miners um die Hälfte sinken, muss der Energieverbrauch proportional sinken oder die Blockerstellungstätigkeit wird zunehmend unwirtschaftlich. Hier ist die extrem kostengünstige digitale Infrastruktur von Applied Digital von entscheidender Bedeutung.

Sich nähernd

Das Unternehmen stellt Kunden, die ihre Maschinen in den Shared-Hosting-Einrichtungen platzieren, aktiven Raum zur Verfügung. Ihre Rechenzentren der nächsten Generation verbrauchen Unmengen an Energie, um Server am Laufen und kühl zu halten. Daher sind ihre Einrichtungen besser für abgelegene geografische Gebiete mit niedrigeren Energiekosten geeignet. Aufgrund dieser Unterscheidung ist es schwierig, ältere Rechenzentren – normalerweise in der Nähe von Ballungsgebieten für Web 2.0-Funktionen mit geringer Latenz wie Streaming – in Einrichtungen der nächsten Generation umzuwandeln.

Die Wartung der Blockchain ist offensichtlich nicht die einzige Funktion der HPC-Rechenzentren, aber es war die 100-MW-Anlage des Unternehmens in North Dakota, die fünf Krypto-Miner beherbergt. Darüber hinaus werden die beiden Einrichtungen, die sehr bald aktiviert werden sollen (das Management erwähnte Ende Februar in der letzten Mitteilung), durch Vereinbarungen mit Krypto-Minern vollständig ausgelagert. Die Betriebskapazität der drei Rechenzentren von etwa 500 MW wird voraussichtlich einen Wert von etwa 100 Millionen US-Dollar haben.

Applied Digital versucht jedoch, seinen Kundenstamm zu erweitern, und unternimmt die ersten Schritte im 2QFY23 mit der Unterzeichnung seiner ersten beiden Nicht-Krypto-Kunden, von denen einer seine Ausrüstung in einem derzeit im Bau befindlichen 5-Megawatt-Verarbeitungszentrum platzieren wird. für GPUs neben der 100-MW-Anlage. In Vorbereitung auf diese Ausweitung auf andere HPC-Anwendungsfälle – darunter künstliche Intelligenz, maschinelles Lernen, Verarbeitung natürlicher Sprache, Arzneimittelforschung, Grafikwiedergabe und andere Web 3.0-Funktionen – wechselte das Unternehmen im November 2022 zu seinem aktuellen Namen. Laut verifizierter Marktforschung , Web 3.0-Anwendungen werden bis 2030 einen Markt von 65 Milliarden US-Dollar ausmachen.

Zusätzlich zu seinem laufenden Aufbau ist Applied Digital ein 50/50-Joint Venture (genannt Highland Digital) mit GMR Limited eingegangen, um im September 2022 notleidende Bergbauhardware und digitale Infrastrukturanlagen im Wert von bis zu 100 Millionen US-Dollar zu erwerben. Die Finanzierung erfolgt durch externe Investoren, was bedeutet, dass das Unternehmen kein Kapital direkt in das Joint Venture einbringen wird.

Aktienkursentwicklung

Obwohl der Börsengang von Applied Digital mit 5 US-Dollar pro Aktie bewertet wurde, erreichte die hochvolatile Aktie dieses Niveau nur einmal (2. Juni 2022), nur um acht Handelssitzungen später für weniger als 1 US-Dollar pro Aktie gehandelt zu werden. Die einzigen Neuigkeiten in diesem Zeitraum waren die Rücknahme von 4,97 Millionen Aktien (5 % aller ausstehenden Aktien) von einem Verkäufer, der keine Dienstleistungen mehr erbringen konnte, und das Ende der Sperrfrist für 36,4 Millionen Aktien. Der Wert der Aktie verdoppelte sich dann (auf 2,12 $) bei einem Volumen von mehr als 131 Millionen Aktien, nachdem bekannt wurde, dass Applied Digital am 29. einen fünfjährigen Hosting-Vertrag mit dem Digital Miner Marathon Digital (MARA) über 270 Megawatt Bitcoin-Mining-Kapazität abgeschlossen hatte Juli 2022. Diese positive Geschichte wurde durch eine gleichzeitige Veröffentlichung gemildert, in der festgestellt wurde, dass die Anlage aufgrund eines unerwarteten Geräteausfalls in der Umspannstation, die die Anlage mit vollem Betrieb versorgt und Mitte August nicht wiederhergestellt wurde, teilweise (~50 %) offline war . Nachdem diese Entwicklungen abgeklungen waren, wurden die APLD-Aktien von Ende Juli bis zum Ausbruch im Januar in einer „relativ engen“ Spanne von 1,45 bis 2,62 US-Dollar gehandelt, bevor sie kürzlich wieder in diese Handelsspanne zurückkehrten.

2QFY23 Einnahmen und Ausblick

Da seine einzige Betriebsstätte während des gesamten zweiten Quartals des Geschäftsjahres 2013 zu mehr als 90 % ausgelastet war – und im Rahmen von Mehrjahresverträgen vollständig unter Vertrag genommen wurde – meldete Applied Digital am 9 mit allgemein anerkannten Rechnungslegungsgrundsätzen) ist ein negatives Adjektiv. EBITDA von 2,1 Millionen US-Dollar bei einem Umsatz von 12,3 Millionen US-Dollar. Vergleiche zum Vorjahr sind nicht möglich, da das Unternehmen zu diesem Zeitpunkt keine Umsätze erzielte. Das Endergebnis war zwei Cent besser als der Straßenkonsens, während der Nettogewinn 140.000 $ besser war.

Applied Digital hat (wie bereits erwähnt) ein operatives Update bereitgestellt, in dem es erwartet, seine zweiten Einrichtungen in Texas und North Dakota bis Ende Februar 2023 zu aktivieren, hat aber noch nicht bekannt gegeben, ob es noch online ist. So ziemlich die gesamte Kapazität des letzteren und 90 Megawatt des ersteren wird den Marathon-Vertrag erfüllen, der einen Jahresumsatz von etwa 100 Millionen US-Dollar bringen soll.

Bilanz und Analystenkommentar

Zum 30. November 2022 verfügte das Unternehmen über liquide Mittel in Höhe von 18,1 Millionen US-Dollar und Schulden in Höhe von 20,5 Millionen US-Dollar.

Mit Rentabilitätsaussichten im Kalender 2023 ist Applied Digital ein Favorit der Street-Analysten, der sich durch eine Outperformance, sechs Kaufbewertungen und ein durchschnittliches Kursziel von 3,85 $ auszeichnet. Bemerkenswert ist, dass die Ziele seit Oktober 2022 bei drei Unternehmen gesenkt wurden, um Verzögerungen (gegenüber früheren Erwartungen) im schiefen Zeitplan der Anlage des Unternehmens in Texas widerzuspiegeln.

Chairman und CEO Wes Cummins ist ebenfalls optimistisch. Er vertritt die Interessen von B Riley Asset Management und hat seit dem Gewinnbericht des Unternehmens für das 2. Quartal 2023 300.000 Aktien gekauft. Es sollte beachtet werden, dass er auch sehr persönlich erworben wurde, da sein Konto über 3,7 Millionen Aktien widerspiegelt und sein Familien-Trust weitere 17,6 Millionen Aktien besitzt.

regieren

Die Ironie der Volatilität der Aktien von Applied Digital besteht darin, dass das Unternehmen seine Kapitalstruktur wahrscheinlich in einen REIT verlagern wird – wie die traditionellen Rechenzentrums-REITs Digital Realty Trust (DLR) und Equinix (EQIX) – sobald es die kritische Masse erreicht hat. Vergleiche sind eindeutig eine Herausforderung, wenn Digital Realty über 300 Standorte betreibt und Applied Digital hofft, bis Ende Februar 2023 drei Standorte aktiv zu haben. Digital Realty wird jedoch zu EV/Adj gehandelt. Das EBITDA liegt knapp unter 20, was einer Rendite von 4,7 % entspricht. Equinix wird mit 249 Cloud-fähigen Rechenzentren zu EV/Adj gehandelt. Das EBITDA liegt knapp unter 22, was 2 % entspricht. Die Berechnung auf der Rückseite des Umschlags zeigt, dass Applied Digital, wenn es seine jährliche EBITDA-Prognose von 100 Millionen US-Dollar erfüllen kann, sobald seine drei Rechenzentren voll funktionsfähig sind, derzeit mit einem prognostizierten EV/Adj gehandelt wird. Das EBITDA liegt deutlich unter 4.

Sieht so aus, als wäre dieser gescheiterte Börsengang ein kleines Schnäppchen wert.“Artikel ansehenMit mehreren Vorbehalten. Erstens ist Applied Digital trotz seiner Rede von Diversifizierung durch alle seine Top-Linien, die von diesem Sektor generiert werden, in großem Umfang mit Kryptowährungs-Minern verbunden. Zweitens wird die 200-Megawatt-Anlage in Texas von einem Windpark mit Strom versorgt, der zeitweise oder, wie im Winter 2022, von einer nicht vorhandenen Stromquelle betrieben werden kann. Obwohl es vom Batteriespeicher unterstützt wird, ist diese Einstellung einen Blick wert. Dies ist jedoch ein stabiles Geschäftsmodell in einer unsicheren Branche. Da die Diversifizierung gerade erst beginnt, ist Applied Digital die kleine Investition auf dem aktuellen Handelsniveau wert.

Wie der Tag dem Schwert und die Nacht dem Schild. — Anthony Lision