Der Wunsch von Kryptowährungshändlern, gehebelte Positionen mit Bitcoin (BTC) aufzubauen, scheint vielen Menschen unwiderstehlich, aber es ist unmöglich zu wissen, ob diese Händler sehr risikofreudig oder intelligente Marktmacher sind, die ihre Positionen absichern. Die Notwendigkeit, Absicherungen konstant zu halten, selbst wenn Händler sich ausschließlich auf Leverage verlassen, um das Kontrahentenrisiko zu verringern, indem sie eine Nebeneinlage und den Großteil ihrer Position in Cold Wallets halten.
Nicht jede Hebelwirkung ist impulsiv
Unabhängig davon, warum Händler Hebel einsetzen, gibt es derzeit eine sehr ungewöhnliche Asymmetrie auf den Margin-Lending-Märkten, die lange BTC-Wetten gegenüber Preiserhöhungen bevorzugt. Bisher war die Bewegung auf den Margin-Märkten jedoch eingeschränkt, da die BTC-Futures-Märkte während des gesamten Jahres 2023 relativ ruhig geblieben sind.
Margenmärkte funktionieren in zwei Hauptbereichen anders als Futures-Kontrakte. Dies sind keine Derivatkontrakte, was bedeutet, dass der Handel im selben Orderbuch wie der normale Kassahandel stattfindet, und im Gegensatz zu Futures-Kontrakten ist das Gleichgewicht zwischen Long-Positionen auf Margin und Short-Positionen nicht immer ausgeglichen.
Zum Beispiel kann eine Person nach dem Kauf von 20 Bitcoin mit Margin die Coins buchstäblich von der Börse abheben. Natürlich muss für den Handel irgendeine Art von Sicherheit oder Margenhinterlegung vorhanden sein, und diese basiert normalerweise auf Stablecoins. Wenn der Kreditnehmer die Position nicht zurückgibt, liquidiert die Börse automatisch die Marge, um den Kreditgeber auszuzahlen.
Der Kreditnehmer muss auch einen Zinssatz für die auf Margin gekauften Bitcoins zahlen. Die Betriebsverfahren unterscheiden sich zwischen Märkten, die von zentralisierten und dezentralisierten Börsen gehalten werden, aber die Rate und Dauer der Angebote wird normalerweise vom Kreditgeber festgelegt.
Margin-Trader können entweder long oder short gehen
Der Margenhandel ermöglicht es Anlegern, ihre Positionen zu nutzen, indem sie sich Stablecoins leihen und die Erlöse zum Kauf weiterer Kryptowährungen verwenden. Wenn diese Händler Bitcoin leihen, verwenden sie die Münzen als Sicherheit für Short-Trades, was bedeutet, dass sie darauf wetten, dass der Preis sinken wird.
Aus diesem Grund überwachen Analysten die gesamten Bitcoin- und Stablecoin-Kreditbeträge, um zu verstehen, ob die Anleger optimistisch oder pessimistisch eingestellt sind. Interessanterweise traten Bitfinex-Margin-Händler am 26. Februar in das höchste Leverage Ratio Long/Short ein.
In der Vergangenheit waren Bitfinex-Margin-Händler dafür bekannt, schnell Margin-Trades von 10.000 BTC oder mehr zu erstellen, was auf die Beteiligung von Walen und großen Arbitrage-Desks hinweist.
Wie die obige Grafik zeigt, überstieg am 26. Februar die Long-Margin-Nachfrage (Bullen) auf BTC/USD die Short-Nachfrage (Bären) um das 133-fache bei 105.300 BTC. Vor 2023 erreichte dieser Indikator zuletzt am 12. September 2022 ein Allzeithoch zugunsten von Longs. Leider kam das Ergebnis für die Bullen den Bären zugute, da Bitcoin in den nächsten sechs Tagen um 19 % fiel.
Händler sollten sich auf Daten anderer Börsen beziehen, um sicherzustellen, dass die Anomalie marktweit auftritt, insbesondere da jeder Markt unterschiedliche Risiken, Standards sowie Liquidität und Verfügbarkeit hat.
OKX bietet beispielsweise einen Margin-Lending-Index an, der auf dem Stablecoin/BTC-Verhältnis basiert. Auf OKX können Händler ihr Engagement erhöhen, indem sie sich Stablecoins leihen, um Bitcoin zu kaufen. Auf der anderen Seite können Bitcoin-Kreditnehmer nur auf einen Kursrückgang der Kryptowährung wetten.
Das obige Diagramm zeigt, dass der Prozentsatz der Margenkredite an OKX-Händler im Februar gestiegen ist, was darauf hindeutet, dass professionelle Händler Long-Positionen aufgebaut haben, obwohl der Bitcoin-Preis zwischen dem 16. und 23. Februar mehrmals den Widerstand von 25.000 $ nicht durchbrechen konnte.
Darüber hinaus war der Margenprozentsatz von OKX am 22. Februar der höchste Stand seit mehr als sechs Monaten. Dieses Niveau ist sehr ungewöhnlich und entspricht einem Trend bei Bitfinex, wo ein starkes Ungleichgewicht den Margenkauf bei Bitcoin begünstigte.
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Der Unterschied in den Hebelkosten kann das Ungleichgewicht erklären
Die lange BTC-Leverage-Rate bei Bitfinex war während des gesamten Jahres 2023 praktisch nicht existent und liegt derzeit unter 0,1 % jährlich. Kurz gesagt, Händler sollten nicht in Panik geraten, da die Kosten für Margenkredite immer noch in einem Bereich liegen, der als gesund gilt, und das Ungleichgewicht auf den Futures-Märkten nicht besteht.
Es könnte eine plausible Erklärung für die Bewegung geben, die nicht über Nacht geschah. Ein möglicher Schuldiger sind beispielsweise die hohen Kosten für die Stablecoin-Verleihung.
Anstelle des niedrigsten Preises, der für Bitcoin-Darlehen angeboten wird, zahlen stabile Kreditnehmer 25 % pro Jahr auf Bitfinex. Diese Kosten stiegen im November 2022 dramatisch an, als das führende Derivateunternehmen FTX und sein Market Maker Alameda Research implodierten.
Solange die Bitcoin-Margin-Märkte sehr unausgeglichen bleiben, sollten Händler die Daten weiterhin auf zusätzliche Anzeichen von Stress überwachen. Im Moment wurden keine roten Fahnen gehisst, aber das Volumen von Bitfinex Long BTC/USD (Position 2,5 Mrd. USD) sollte Anlass zur Sorge geben.
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Dieser Artikel enthält keine Anlageberatung oder -empfehlung. Jede Anlage- und Handelsbewegung ist mit Risiken verbunden, und die Leser sollten ihre eigenen Nachforschungen anstellen, wenn sie eine Entscheidung treffen.